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【兰州配资】国泰君安:原油价格短期调整消化前期涨幅,不

  原油:原油价格短期调整消化前期涨幅不改中期看涨趋势

  上周原油数据:本周WTI收于61.42美元,环比-4.19美元;BRENT收于63.78美元,环比-5.6美元。3月18日,布伦特原油单日下跌7%。创2020年6月以来单日最大跌幅。EIA3月12日当周商业原油库存环比+239.6万桶,前值+1379.8万桶。其中库欣原油环比-62.4万桶,前值+52.6万桶。汽油库存环比+47.2万桶,前值-1186.9万桶。本周炼厂开工率升7.1%至76.1%。美国原油库存上升,净进口量环比减少。本周美国产量1090万桶/天。本周美国净进口数据环比-7.2%。截至3月19日当周,美国活跃石油钻机数环比+9部至318部。

  原油价格下跌更多考虑短期因素,消化前期过大涨幅。市场解读可能导致原油价格下跌的因素包括:

  ①美俄局势紧张。有市场分析师认为随着美国威胁对俄罗斯实施制裁,美俄紧张局势加剧,俄罗斯可能进行的报复方式之一为瞄准页岩油生产商向市场大量供应石油。

  ②美国原油库存的持续增加。近四周美国原油库存持续增加。

  ③疫苗在欧洲推广较慢,同时由于担心接种后引起的血栓风险,欧洲多国暂停接种阿斯利康疫苗。

  ④美十年期国债收益率上升超1.7%,导致市场引发美联储收紧流动性的担忧,引发全球风险资产下跌。

  ⑤伊朗原油向中国出口。但我们认为近期原油价格的下跌更多的因素在于消化前期涨幅,美债收益率上升宏观情绪走弱是原油价格下跌的主要因素。本身海外需求因为疫情疲软以及美油因寒潮因素增加库存等利空因素在原油价格下跌前已经存在。

  针对市场认为导致原油价格下跌的理由,我们的分析如下:

  ①我们认为俄罗斯如果采取向市场大量供应石油针对页岩油厂商的做法意味着实际退出OPEC+联盟与沙特决裂,也代表新一轮价格战的开始。在产油国经历较长时间的低油价,外汇储备较低的情况下我们认为采取相关行动的风险较低。如果采取这一行为,意味着页岩油更多的产能去化后进一步在远期推升原油价格。

  ②美国原油库存的持续增加源于德州寒潮的影响。近期wti月差结构近月端走弱反映了库存问题。由于上游原油产量已经恢复至1090万桶/天的寒潮前水平,而炼厂开工率恢复至76%,预计4月中将恢复至85%以上水平。上下游的时间窗口错配导致近期原油库存的增加。尽管相关库存需要时间解除,但美国疫苗的推广和许多州解除限制将刺激经济复苏和终端用户的石油消费。寒潮前美国库存的去化水平说明经济正在有序恢复。

  ③3月18日,欧洲药监局公布其研究结论,认为阿斯利康的疫苗与接种者血栓风险上升没有联系,同时,没有证据证明某批次或者某厂生产的疫苗存在问题。所以,欧洲药监局认为接种阿斯利康疫苗抗击疫情的益处远远高于不良反应的风险,依然推荐接种阿斯利康疫苗。

  ④美国核心PCE同比达到2%,但3月美联储议息会议维持货币政策,上调经济增长及通胀预期。尽管鲍威尔表态仍偏鸽派,但市场认为美联储并未给出增加购债的相关指引,Q3仍可能开始taper。因此在美债收益率上升背景下,市场情绪转弱,大宗商品及美国股市普跌。

  ⑤据《联合早报》3月17日报道,根据贸易商和分析师的估计,目前伊朗以100万桶/天原油、凝析油和燃油的出口量向中国市场运送原油产品。根据情报公司Kpler的数据,预计3月份我国自伊朗原油的进口量将平均达到85.6万桶/天,创近两年来新高。当每桶伊朗原油的价格比布伦特原油基准价格低3至5美元(约合人民币20元至33元),部分炼厂可能倾向于购买伊朗的低价原油。而伊朗的原油挤占了安哥拉与挪威等国的市场份额。

  原油价格短期观点:总体来看,我们认为短期调整不改中期看涨逻辑,目前来看未来3-6月内基本面在疫苗有效前提下将保持去库。我们认为十年期美债收益率进一步上升,担忧美联储将收紧流动性政策是原油价格盘中大跌的主要因素。65美元/桶以上的原油价格领先于基本面的支撑,价格的进一步上行需要基本面的进一步持续好转来支撑。我们认为此前俄罗斯的乌龙增产事件及近期宏观情绪转弱导致的原油价格下跌可能使4月OPEC+会议在放松增产时更加谨慎,在美欧疫苗恢复接种前提下,原油需求在夏季将进一步提升从而使去库延续。短期原油价格调整可能延续主要受宏观情绪及流动性预期影响,但我们认为OPEC+控制供应下基本面支撑较强,夏季需求高峰期或在此之前,价格上行仍是大概率事件。

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