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【炒股公司】现金分红对股指期货贴水的影响分析

  一、现金分红影响期指贴水

  根据中证公司的指数编制方案,沪深300、上证50以及中证500指数均采用“除数修正法”修正原除数,以保证指数的连续性。其中规定:凡有样本股除息(分红派息),指数不予以修正,任其自然回落。因此,当投资者用股指期货多头头寸替代一揽子组合现货时,无法得到其成分股现金分红的收益,且标的指数则会在分红除息时回落,因此,指数成分股的分红除息预期会影响期指贴水。

  从过去几年的分红数据来看,上市公司分红除息的密集期在每年5-7月,期间实施分红除息的公司占所有分红公司的比例高达80%以上,说明较多公司偏向于5-7月实施分红除息,因此期间指数受到成分股分红除息的影响最大。

  

  我们统计了2013年至今以每日收盘价为准的IF当月合约基差数据,通过每日基差计算出月平均数据,可以看到2013年与2014年的5-7月期指合约贴水幅度明显深于其他各月,而在2016年基差贴水修复的过程中,5-7月期指基差贴水也有所扩大,体现成分股分红影响。20156月起受股灾影响,市场预期主导期指深度贴水,成分股分红影响较小,参考意义不大。

  总体来看,每年5-7月的股指期货合约贴水较其他月份有明显差异,说明期间的成分股分红除息对相关月份的股指期货基差确有影响。

  

  二、现金分红热度有所升温

  根据20131月上海证券交易所发布的《上海证券交易所上市公司现金分红指引》,设置了30%的现金分红及格线,鼓励上市公司现金分红比例不低于本年净利润的30%,要求现金分红比例低于30%的上市公司履行更严格的信息披露义务。而同年发布的《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》对现行现金分红制度实施效果进行进一步修改、补充和完善。

  2016年下半年起证监会大力打压过度炒作,加上今年4月刘士余主席公开痛批我国资本市场出现全球罕见的“1030”高送转乱象,在2016披露季,上市公司现金分红的热情明显升温。随着所有上市公司的2016年度年报披露完毕,各公司的分红预案也逐一浮出水面。从现金分红预案的公布情况来看,3214家上市公司中共有2401家宣布现金分红,占比达到74.70%

  

  在上交所设定了30%的及格线后,可以看到近几年来实施现金分红的上市公司的年度现金分红比例整体基本保持在30%的比例左右,但从分红趋势来看,分红比例稍有下降,2015年度报告的整体分红比例在30.20%左右(2015年度报告中披露的分红除息实际在2016年实施)。

  

  2016年度年报披露的分红力度上,中国神华(行情601088,买入)作为国企分红表率,抢先宣布每股拟派股息及特别股息合计2.97元,一次性给股东派发590亿元的现金大红包,股息率高达15.64%,掀起今年上市公司的分红热潮。另外,历年“分红王”贵州茅台(行情600519,买入)的2016年年报显示,公司拟对全体股东每10股派现67.87元,共分配利润85.26亿元,延续了其一贯以来的高分红作风。

  三、三大指数成分股2016年度报告分红情况

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